“假发大王”瑞贝卡遭证监会立案调查：32亿存货压顶，8个月内3收监管函，2025上半年营收仅增4.2%

7月25日盘后，国内发制品龙头企业瑞贝卡（600439）突发公告，因涉嫌信息披露违法违规，公司及控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司被中国证监会立案调查。受此消息影响，7月28日瑞贝卡股价跌停，市值缩水至37.70亿元。这家拥有全球最大假发产能的上市公司，正面临上市以来最严峻的合规危机。

信披违规“惯犯”：8个月内收三份监管函

瑞贝卡在信息披露方面问题频出，可谓"屡教不改"。2024年12月，其首次收到上交所《关于河南瑞贝卡发制品股份有限公司2024年第三季度报告的信息披露监管工作函》，监管部门对其发制品业务收入变动原因、海外收入占比高、主要客户是否关联方等问题提出质疑。

2025年4月29日，瑞贝卡再次收到河南证监局出具的决定书，直指其五大问题：一是未按规定在多份定期报告中披露与关联方之间非经营性资金往来及资金占用事项；二是相关非经营性资金往来未及时披露；三是2023年末存货跌价准备计提不充分；四是内幕信息知情人登记管理不规范；五是部分董事、监事薪酬未经股东大会审议。

值得关注的是，在5月24日发布整改报告声称“现行问题已整改完毕”后，仅隔10天即出现新的信披违规。6月4日又因未及时披露2024年度业绩预告再次收到监管函。2024年其归母净利润亏损1.18亿元，按规定应在会计年度结束后一个月内披露业绩预告，但瑞贝卡直至4月29日才随年报一同披露，明显违反了信息披露规定。

而瑞贝卡控股同期曝光的非经营性资金占用高达13.6亿元，接近其年度营收的110%，这种控股股东与上市公司间的资金腾挪，为立案调查埋下关键伏笔。

这种连续违规行为引发监管部门高度关注，最终导致证监会对瑞贝卡及其控股股东立案调查。瑞贝卡在公告中表示，立案调查期间将积极配合相关工作，并称“目前公司生产经营和业务运行正常”。

业绩持续下滑，32亿存货压顶VS线上渠道突围

资料显示，瑞贝卡成立于1999年，总部位于河南许昌市，是一家集研制、开发、生产、销售于一体的国内最大的发制品专业公司。

作为"假发大王"，瑞贝卡近年业绩表现不佳。2022年至2024年，瑞贝卡营业收入分别为12.58亿元、12.26亿元和12.39亿元，同比分别变动-19.65%、-2.57%和1.10%；净利润分别为3393.75万元、1230.23万元和-1.18亿元，同比分别下降43.63%、63.75%和1056.08%，连续三年下滑。而2024年的转亏也是其自2000年有公开财务数据以来首次出现亏损。

瑞贝卡解释称，亏损主要是由于加大线上渠道营销力度，销售费用较上年度增长62%，导致净利润亏损。

更值得关注的是，2024年末瑞贝卡存货账面余额高达32.1亿元，其中库存商品18.4亿元，而其一年的销售额只有12亿元。这意味着光是库存商品就能支撑瑞贝卡一年半的销售业务，按总存货计算甚至能支撑近三年营收。如此海量存货，瑞贝卡却仅计提2627万元存货跌价准备，计提比例不足1%，这种异常数据与转型策略形成强烈对冲。

相比之下，同行业的新华锦（600735）2024年存货仅有3亿元，为瑞贝卡的十分之一，并且呈下降趋势。这种巨大差异引发市场对瑞贝卡存货真实性和价值的质疑。

战略转型方面，跨境电商成唯一亮点。2024年线上渠道销售占比升至30%，营销费用同比激增62%至2.26亿元，直接导致全年亏损1.18亿元。2025年一季度，瑞贝卡业绩有所好转，实现营业收入3.05亿元，同比增长11.26%；净利润636.06万元，同比增长18.59%。

7月28日，瑞贝卡发布2025年半年度业绩快报显示，上半年实现营收5.98亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润937.59万元，同比增长15.31%。其表示业绩增长主要得益于跨境电商业务拓展和销售结构优化。

具体来看，2025年上半年TOC销售占比突破50%，毛利率改善带动净利回升，但32亿存货仅计提0.8%跌价准备的会计处理，仍为财报真实性埋下隐

控股股东陷资金困局：高比例质押急于套现引市场疑虑

控股股东瑞贝卡控股的资本操作同样疑窦丛生。

在被证监会立案前不久，瑞贝卡控股刚刚有了一个重大动作。据瑞贝卡2025年4月发布的公告显示，瑞贝卡控股持有公司无限售条件流通股3.22亿股，占公司总股本的28.40%；累计质押股数2.25亿股，占其持股比例69.98%，占公司总股本的19.88%。

然而，在69.98%股权质押率的重压下，6月27日瑞贝卡控股突然以3.01元/股向成立仅三周的许昌昌逹商贸转让6.18%股权，套现2.17亿元。

值得注意的是，接盘方许昌昌逹是一家刚成立三周的公司，其实控人为许昌国资。这种"精准输血"引发市场对资金链危机的猜测。转让完成后，瑞贝卡控股可支配的非质押股份仅剩2.25%。

监管函还披露，瑞贝卡2024年度存在控股股东通过第三方非经营性占用资金的情况。年初占用3.1亿元，报告期新增10.5亿元占用金额，虽然报告期内控股股东已全部归还13.6亿元，但如此频繁的资金往来引发市场对控股股东财务状况的担忧。

在证监会立案调查尚未结案、控股股东资金链紧绷、存货减值风险高企的多重压力下，这家“假发大王”的转型之路注定充满变数。对于持有其股份的投资者而言，32亿存货的真实价值和13.6亿资金占用的最终流向，将成为决定企业命运的关键砝码。瑞贝卡能否扭转颓势，重新赢得市场信任，仍存在巨大挑战。