万辰集团高管精准踩点最高价位减持，“第一高价食品股”被鸣鸣很忙全面超越

万辰集团（300972.SZ）近期发布的高管减持计划因“精准踩中”最高价位，而成为资本市场关注的焦点；与此同时，这家顶着“第一高价食品股”“量贩零食第一股”光环的公司也逐渐露出真面目：量贩零食赛道后野蛮式生长与“刀片一样薄”的利润，产品质量投诉频频发生，家族式公司治理隐忧浮现。这些问题都在困扰万辰集团未来的发展。

高管减持引发市场质疑

6月4日晚间，万辰集团发布股东减持预披露公告，公司董事兼总经理王丽卿、副总经理李博和王松三人拟合计减持不超过6万股公司股份，若以6月4日收盘价196.01元/股计算，拟减持金额约1176万元。

万辰集团三位高管的减持金额不大，但却恰好踩在了股价最高时点。从其上市以来的股价走势显示，自2022年10月低点10.14元/股一路飙升至今年6月5日盘中高点199.9元/股，累计涨幅高达1871.4%，总市值也从15.86亿元飙升至359.8亿元，达到 119倍PE估值，远超60左右的行业平均水平，这使得此次高管减持行为更加引人瞩目。也正因为如此，这种“巧合”才更加令人关注。

值得注意的是，本次减持公告是在此前王泽宁、王丽卿、陈文柱的一致行动关系终止之后发生的首次减持。资料显示，王健坤及其妻子林该春为万辰集团的创始人，王丽卿为王健坤的姐姐。自2013年12月起，王健坤就一直担任万辰集团董事长，而实际控制人则为王泽宁、王丽卿、陈文柱，三人系一致行动人，其中王泽宁为王健坤的儿子，在公司担任董事、副总经理，王丽卿是董事长姐姐，陈文柱是其表兄弟。这一局面直到2025年4月19日，王泽宁、王丽卿、陈文柱的一致行动关系终止，万辰集团的实控人只有王泽宁一人。于是就出现了“实控人为儿子，而董事长为老子”的颇为戏剧性的一幕。

在招股书中，万辰集团曾透露，王健坤几乎不参加公司研究、解决公司行政及经营管理方面重要问题的总经理办公会议。王健坤继续担任公司董事长并参与公司重大事项决策，主要是考虑其子王泽宁年纪尚轻，对企业经营和公司的经营管理尚在学习熟悉过程中，其是为了保障家族产业在代际传承过程中平稳过渡。

看着热闹的量贩式零食赛道，利润却“薄如刀片”

万辰集团最初创立和上市均立足于食用菌业务，从2022年起，万辰为寻求新的增长点，转型创立了量贩零食品牌“陆小馋”，首次进入量贩零食赛道。此后又通过并购重组，接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人，之后又将这四个品牌统一更名为“好想来”品牌零食，使万辰集团的业务重心完全换成了零食。

量贩式零食是一种新的休闲食品零售业态，以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链环节实现低价销售。该模式依托规模化采购降低流通成本，多数商品终端价格较传统商超低20-40%，并以上千种的商品种类满足消费者多样化的需求。

目前国内在这一赛道已被两大巨头垄断，一家是鸣鸣很忙，另一家就是万辰集团。但从规模上，万辰集团已被鸣鸣很忙超过成为行业第二。2024年，万辰集团实现营收323.29亿元，其中量贩零食赛道收入317.90亿元，同比增长262.94%；归母净利润为2.94亿元，同比增长453.95%；同期，鸣鸣很忙集团收入为393.44亿元，同比增长282.17%，净利润为8.29亿元，同比增长280.28%，经调整净利润为9.13亿元。

仅这两家头部企业一年就已有近800亿左右的营收，再加上其他企业，该赛道在短短2-3年内就培养出一个千亿规模的市场，这个增长能力令人咋舌。而量贩式零食规模之所以能够如此大涨，主要得益于门店数量的快速扩张。数据显示，鸣鸣很忙从2022年的1902家门店增加到2024年的14394家门店，超过万辰集团的14,196家。

然而量贩式零食的行业弊病在于盈利能力过于低下。根据上述两大巨头在2024年的收入和盈利情况来计算，鸣鸣很忙的销售净利率为2.1%，明显超过万辰集团1.8%的销售净利率。特别是万辰集团，在2022年转型零食赛道后，由于采取的低价策略，2023年发生了亏损，好在其2024年净利润转正。

食品安全问题凸显

量贩式零食赛道除了激烈的内卷化竞争之外，还有一个不容忽视的问题，那就是食品安全与质量投诉问题。以黑猫投诉平台数据显示，关于“好想来”的投诉量多达881条，消费者反馈较为集中的问题是食品质量问题，比如吃出异物、发生霉变等。

这些投诉在一定程度上反映出万辰集团在供应链管理、品控以及价格管理体系上存在着漏洞。在供应链环节，如果不能对供应商进行严格筛选和有效监管，导致部分不合格产品流入市场，就会出现产品品质被频繁投诉的情况，同时也会对企业品牌造成损害。

公司治理存在隐忧

在公司治理层面，万辰集团内部状况也不容乐观。今年3月，公司董事长王健坤被留置、立案调查，尽管后来公司声明所涉事项与公司无关，但消息一出，股价当即大幅下跌。在董事长缺位的三个月间，由公司总经理王丽卿兼任，公司治理架构的稳定性一度收到市场的质疑。

以往上市公司的治理经验表明，公司内部管理人员存在着深厚的家族关联，这种复杂的关系网络在一定程度上会影响公司决策的公正性和透明度。在决策过程中，可能会出现因个人利益或家族利益而忽视公司整体利益的情况。内部治理架构的频繁变动，也使得公司战略决策的连贯性和稳定性受到挑战。因此，未来万辰集团能否健康发展，与能否落实规范的公司治理有很大关系，只有通过规范制衡的现代管理方式来弱化家族式管理中的弊端，才能真正推动企业未来走上可持续的发展道路。