丽人丽妆7天6板背后：营收连续4年下滑，净利润跌超182%，副总及董秘薪酬反升

近期，“麦角硫因”概念在A股爆火，成为资本新宠。在一众概念股中，专注于化妆品的丽人丽妆表现格外突出。5月15日至5月23日，丽人丽妆股价在7个交易日内实现6个涨停板，涨幅达86.26%。5月27日，公司股价再度上涨，涨幅达4%。

丽人丽妆表示，公司自有品牌美壹堂口服类“千金极光饮”等产品中含有麦角硫因成分，不过该成分仅为占比很少的辅助添加剂。丽人丽妆多次发布股价异动及风险提示性公告，并指出“千金极光饮”2025年第一季度累计成交金额（GMV）仅400.60万元，销售收入整体占比不到 1%，对公司日常经营及整体业绩影响很小，未来发展存在很大不确定性。

图源：丽人丽妆公告

拨开股价大涨的表象，丽人丽妆的业绩数据却呈现出另一番景象。上市次年，公司营收开启连续4年下滑，净利润两度出现亏损。与此同时，公司还面临库存积压、实控人离婚纠纷、阿里系股东清仓等带来的负面影响。

营收连续4年下滑，资产周转效率承压

公开资料显示，丽人丽妆是一家成立于2010年的化妆品网络零售服务商，公司主要接受品牌方的委托，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品在线销售，天猫是公司主要的运营渠道。

公司起步于经销知名护肤品牌相宜本草，之后与雪花秀、雅漾、施华蔻、凡士林等超过60个品牌达成合作关系。2016年，丽人丽妆以2200万元拍下Papi酱的首支贴片广告引发关注。

2021年起，丽人丽妆孵化出“玉容初”“美壹堂”等自有品牌。

2020年，丽人丽妆登陆上交所主板，成为“美妆电商第一股”。当年创下46亿元营收、3.4亿元净利润的不错业绩。然而，上市次年起，公司营收连续四年出现下滑。2021年-2024年，其营收从41.55亿元一路降至17.28亿元，同比分别下滑9.67%、21.98%、14.78%和37.44%。

公司的归属净利润则出现“过山车”式波动，呈现出“盈利-亏损-盈利-再亏损”的态势：从2021年盈利4.11亿元，到2022年亏损1.39亿元；2023年盈利2953万元；2024年再度陷入2440万元的亏损，同比下滑182.64%。

2025年一季度，丽人丽妆净亏损1832万元，较上年同期扩大；公司经营活动现金流量净额由正转负，为-55.15万元。

数据来源：Choice

盈利承压之下，丽人丽妆的营运能力似乎也亮起“红灯”：总资产周转天数从2020年的209天拉长至2024年的603.8天，意味着每1元资产创造收入的周期延长约两倍。存货周转天数从76.55天增加到214.6天，存货周转率由4.703次降至1.678次，反映出库存积压增加，销售去化能力逐渐减弱。公司应收账款周转天数整体波动较小，应收账款周转率维持在28次-40次之间，显示出公司在应收账款管理方面相对稳定。

净利润下滑超182%，副总及董秘薪酬分别上涨10.6%、4.3%

近三年来，在丽人丽妆营收连年下滑、净利润出现亏损的情况下，董秘杜红谱的薪酬却总体呈现出上涨趋势。根据近五年财报披露的数据，杜红谱个人薪酬从115.6万元提升至122.2万元，除2021年下降4.5%外，其余年份均保持增长，2022年-2024年累计涨幅达8.33%。

此外，值得注意是，丽人丽妆归属净利润在2022年和2024年分别同比大幅下滑133.92%和182.64%，而同期任公司副总经理（现任丽人丽妆董事长）的黄梅的个人薪酬分别上涨了2.08%和10.60%，董秘杜红谱的薪酬则分别上涨了2.17%和4.34%。公司在2022年财报中称，杜红谱薪酬变动为“回购注销限制性股票导致股份变动”所致。

数据来源：Choice

横向对比来看，丽人丽妆2024年归属净利润在互联网电商行业中排名第13，杜红谱2024年个人薪酬排名为第6。

数据来源：Choice

“豪门婚变”致市值10亿蒸发，实控人前妻分得价值1.2亿元股份

丽人丽妆的前身是一家淘宝网店，由黄韬和翁淑华夫妇共同创立，2019年上市前夕，翁淑华淡出公司日常经营，回归家庭。

然而，夫妻二人的关系却在此后逐渐恶化。

2021年“三八妇女节”当日，翁淑华通过微博公开“寻夫”，控诉黄韬长期不回家，孩子生病也不闻不问。她直接向黄韬喊话：“你还记得你有家庭、孩子、妻子吗？你还认得我们是谁吗？”次日，“微博寻夫”相关话题发酵，丽人丽妆股价跌停，总市值蒸发超10亿元。

图源：截自微博

这场婚变风波并未就此平息。

2024年3月26日，丽人丽妆披露控股股东、实际控制人黄韬因涉及离婚后财产纠纷，收到前妻翁淑华进行财产分割的诉讼，请求将登记在黄韬名下的公司股份合计近1.34亿股中的1/8股权份额（即1674.75万股）进行股权划转。

今年，这场“豪门婚变”落下帷幕。4月1日，黄韬因离婚案败诉将其持股的1/8划归给前妻。按丽人丽妆4月1日收盘价计算，该次股份分割价值约1.2亿元。这次权益变动后，黄韬的持股比例从32.46%降至28.28%。另有1300万股被冻结，其中1000万股将被司法拍卖，占公司总股本的2.5%，后续执行后，黄韬持股比例将进一步下降至25.78%。

离婚纠纷四年间，丽人丽妆股价也从30元每股左右跌至7元每股上下。

遭阿里系清仓，失去重要依靠

2024年11月27日，丽人丽妆发布公告，其二股东杭州灏月拟通过协议转让方式转让不超7037.67万股，即其持有的全部公司股份。2025年4月底，丽人丽妆披露了本次交易的接盘方——北京琳琅焕彩咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“琳琅焕彩”）。公告显示，琳琅焕彩成立于2025年3月25日，其受让丽人丽妆股份的价格为6.9元/股，股份转让价款总额为4.86亿元。

公开资料显示，杭州灏月是淘宝（中国）软件有限公司旗下子公司，股权穿透后，阿里巴巴集团持有杭州灏月93.34%股权。

回溯阿里系持股历程，其于2012年通过阿里创投入股，以4500万元获20%股份，2015年转由阿里网络持有。历经增资及股权变更，丽人丽妆上市前阿里网络持股19.55%（上市后稀释至17.59%），2024年初股份划转至杭州灏月。

作为相伴12年的重要股东与核心合作平台，阿里系的清仓对丽人丽妆或产生较大影响。尽管公司近年尝试拓展新兴渠道，但对天猫平台的依赖仍未根本改变：以2024年为例，公司在天猫国内与天猫国际实现的收入分别为12.69亿元和0.61亿元，合计占公司总营收的76.97%。

阿里系退出后，公司可能面临流量资源支持减少的挑战，如何平衡渠道结构、降低单一平台风险，成为亟待解决的课题。