十倍股往往形成于牛市后期，前期领跑公司及其产业链特征值得重点关注

来源：姚佩策略探索

报告要点

1、我们在前期报告《市场底部走出的两年牛股》中提出，熊市底部后2年内跑出的十倍股多数集中在带动经济转型的产业主链上：如05-07年地产链、08-10年基建链、13-15年互联网+、16-18年消费&资源品、19-21年先进制造业。个股层面，基本面特征：利润提速高增，议价能力强、营收加速扩张；估值特征：大市值、低估值、轻筹码。

2、从A股历史上近六轮牛市起点（96/12、05/06、08/10、13/6、16/01、19/01）筛选整轮牛市期间自最低价的最大涨幅超10倍的公司（05年为20倍、13年为15倍、16年为3倍），观察其行业分布、上涨次序：十倍股往往形成于牛市后期，而前期领跑的公司及其产业链特征值得重点关注。

3、9月以来政策迎来拐点，货币、财政均明确宽松，后续剩余流动性逆转上行成大概率事件。我们以本轮行情（9/18-10/29期间）自最低点的最大涨幅超200%进行筛选，一共筛选出82家上市公司，其中主要集中在TMT板块，一共47家（其中计算机26家、电子15家），其次为制造板块15家（其中机械9家）；其中北交所45家，创业板25家，科创板1家。

报告正文

本轮行情两倍股：剩余流动性或逆转上行，高估值高增长TMT领跑

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选24/9/18-24/10/29期间自最低价的最大涨幅超200%个股，图中个股按最大涨幅超200%时间点标注；剔除期间新上市股票及已退市股票，剔除综合行业，下同

96-01年牛市十倍股：政策利好&财政货币双宽，经济复苏+科网成领涨主线

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选96/12/16-01/6/14期间（ 96/12/16起实行涨跌幅限制）自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注

05-07年牛市二十倍股：房地产+WTO催生地产链&金融崛起

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选05/6/6-07/10/16期间自最低价的最大涨幅超2000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注

08-10年牛市十倍股：“四万亿”刺激之下基建链成增长重要支柱

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选08/10/28-10/11/11期间自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注

13-15年牛市十五倍股：转型政策叠加产业趋势催生互联网+崛起

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选13/6/27-15/6/12期间自最低价的最大涨幅超1500%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注

16-18年牛市三倍股：消费升级&供给侧改革推动消费&资源品走强

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选16/1/27-18/1/29期间自最低价的最大涨幅超300%个股，图中个股按最大涨幅超300%时间点标注

19-21年牛市十倍股：国产替代+双碳目标推动高端制造(半导体+新能源)成为主线

数据来源：Wind，华创证券，注：筛选19/1/4-21/12/13期间自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注

风险提示：

1、宏观经济复苏不及预期；

2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；

3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。