导语

8月25日，中国首条自动化氢燃料电池发动机大批量生产线正式投产，国家新能源汽车重大项目总体专家组组长欧阳明高等领导出席投产仪式。该生产线由北京亿华通公司自主设计，一期年产氢燃料电池发动机2000台，明年底二期建成后达到1万台。

　　据媒体报道，8月25日，中国首条自动化氢燃料电池发动机大批量生产线正式投产，国家新能源汽车重大项目总体专家组组长欧阳明高等领导出席投产仪式。该生产线由北京亿华通公司自主设计，一期年产氢燃料电池发动机2000台，明年底二期建成后达到1万台。亿华通是国内燃料电池龙头，承担北京奥运会、上海世博会等燃料电池客车示范运营项目，上述项目获得张家口市政府支持。张家口作为2022年冬奥会举办地，正打造国内燃料电池客车应用示范城市，今年将启动百辆级示范运营。

　　中长期看，根据中国氢能与燃料电池的战略规划，2020年燃料电池汽车将超过5000辆，2025年超过5万辆。从政策扶持力度看，燃料电池汽车补贴在2020年前均保持不变，行业正进入发展机遇期。短期看，配备氢燃料动力系统的宝马X7将在9月12日开幕的法兰克福车展正式亮相，有望引发业内关注。

　　相关概念股：

　　三环集团：主营份额显著提升,短期波动不改长期逻辑

　　公司2017年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.03-4.78亿,比上年同期下降5%-20%;2Q17净利润区间为1.71-2.46 亿,同比下降12%-38%;若以中间值计算,上半年实现净利润4.41亿元,同比下降13%;2Q实现净利润2.09亿元,同比下降25%。

　　二季度基本符合预期,下滑主要由于光纤陶瓷插芯去年高基数。公司上半年业绩下滑主要有三方面因素:1)光纤陶瓷插芯去年初开始降价抢占份额,国内产品单价从1.1元降至目前0.45元,市场份额提高至目前70%以上。去年同期销售收入基数较高,导致1H17业绩稍弱;2)2016年4月份指纹识别陶瓷盖板开始批量出货造成去年二季度基数较高;3)固体燃料电池隔膜板订单略微不及预期,主要在于大客户因美国新能源补贴政策变动受到一定负面影响。

　　陶瓷插芯下半年迎旺季,收入有望重回增长通道。光纤陶瓷插芯行业预计保持20%以上增长,并且公司份额在持续提升。目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线,市场竞争格局将持续改善,价格预计保持平稳,下半年旺季到来时公司此块业务有望重回增长通道;手机陶瓷背板出货量下半年环比将显著改善。2Q17小米出货量达2316 万台,环比增加70%,创季度出货量新纪录。小米6前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货,此问题已于6月中下旬解决,预计公司小米6陶瓷背板出货量有望在3Q开始环比显著改善,带动公司业绩增长。

　　公司陶瓷插芯业务下半年迎来旺季,同时预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用。公司近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,手机陶瓷外观部件将成为公司新的强劲增长点。

　　二季度将是公司全年业绩低点,下半年业绩有望逐季改善。基于未来对陶瓷插芯、移动终端陶瓷部件业务的稳定需求,我们首次给予三环集团以“增持”评级。

　　科力远：坚持混合动力初心不改,业绩有望回转

　　毛利率承压导致全年亏损2.11亿元,低于预期。2016年公司实现营业收入17亿元,同比增长51.15%;归母净利润为-2.11亿元,同比减少2935.11%;毛利率5.64%,同比降低5.75个百分点。其中4Q实现营业收入4.32亿元,同比降低14.68%;净利润-0.92亿元,同比减少2043.54%;毛利率6.14%,同比降低1.37个百分点。2016年净利润亏损,低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用及研发投入较大,新建产能尚未规模生产导致固定摊销较高,毛利率大幅下滑。

　　动力电池在手订单增加,2017年业绩将得以改善。旗下子公司湖南科霸预计2017年开启规模量产,目前已接到日本丰田动力电池极片订单:2017年8.5万台套、2018年11.28万台套的订单;科力美为丰田提供电池开始投产,将增加车用动力电池配套量的上升。预计2017年盈利能力将有所改善。

　　混合动力系统配套车型产能提升,奠定业绩反转的基础。2018年我国计划实施的碳排放制度,将倒逼传统汽车向节能与新能源汽车转化。公司拥有从原材料到混合动力总成系统(HEV、PHEV、EV)完善的产业链优势。2016年,公司的混合动力系统处于试生产阶段,合计销售约680套动力系统,对业绩的拉动作用尚未显现。

　　预计从2017年开始,随着已经配套的吉利帝豪EC7混合动力车型产销量将逐步释放(乘联会数据:EC7混动车型2017年1月销量70辆、2月销量110辆),及新增两款配套车型,混合动力平台CHS的供货量将会显著增加,为公司业绩反转奠定良好基础,并有望带来较大弹性。

　　投资建议:公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%,维持买入-A投资建议,6个月目标价为13.3元,相当于2017年185亿的市值。

　　风险提示:配套的混合动力车型销量增长未达预期;电池原材料价格大幅上涨。

　　贵研铂业：业务协同显著,业绩稳步提升

　　多元化业务协同,业绩稳步增长。今年上半年公司累计实现营收73.64 亿元,较上年同期增长60.33%;由于公司产销量的增加,本期营业成本为71.68 亿元,比上年度增加60.63%;实现归母净利润6107.60 万元,比上年同期增加49.13%。

　　从披露的半年报数据来看,受益于前期的市场开拓和渠道建设,公司在汽车、半导体及化工行业取得明显增量,资源再生板块持续放量,白银销售快速增长,实现公司业绩稳步增长。

　　深耕市场为业绩增长提供保证。贵金属新材料板块,抓住乘用车销量增长的机遇,产品销售大涨,同时在合金材料、化工行业推出高质量的新产品,提高公司的市场覆盖面和占有率;资源再生板块,重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,以目标客户为重点,推行差异化的市场开发和客户服务策略;商务贸易板块,积极开拓高收益市场和贸易商市场,挖掘新客户,严格实施套期保值策略、实现了贸易规模和业绩的稳步增长。

　　技术创新能力强,为公司盈利添活力。2016 年,公司开展的各类科技开发项目共计113 项。今年上半年,“贵金属前驱体材料产业化项目”、“多品种、小批量研发能力建设”、“金银电解及加工项目”等三个项目陆续完成前期建设工作,推动公司提高产业整体发展能力。未来公司仍然围绕资源综合回收利用、合金功能材料、信息功能材料、化学与催化材料领域开展技术研发。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力,预计公司未来的经济效益会进一步提高。

　　盈利预测。公司未来看点:1)铂钯价格持续上升,燃料电池爆发在即,公司产品量价齐升可期;2)技术创新能力强,提高资源综合回收利用水平;3)国企改革试点龙头。公司控股股东云锡集团成立子公司(贵金属集团),并将股权无偿转至新的平台下。预计公司2017-2019 对应EPS 分别为0.51、0.77、1.06 元。

　　参考同行业中,华友钴业2017 年PE 一致预期54.88 倍,我们给予公司17 年55 倍PE,对应目标价28.05 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。

发帖时间：2017-08-29 15:06:53

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